2022年，宏觀經濟政策如何突出“穩增長”的作用？向日葵视频网站從貨幣政策和財政政策兩個方麵對宏觀經濟政策進行展望。一方麵，2022年貨幣政策的主要矛盾是穩信用。首先，2021年 8-11月央行在多個會議與重要報告上均強調“保持信貸平穩增長”，向外傳遞出穩信用的政策信號。其次，房地產下行對金融係統、經濟與就業的傳遞仍在持續，對經濟、金融與就業的壓力仍存。再次，在海外寬鬆政策退出+海外製造業高庫存的作用下，2022年全球增長動能趨於下降，出口動能可能會放緩並傳遞至就業，客觀上也要求央行穩信用對衝。

另一方麵，2022年財政政策的主基調是積極有為。目前從中央到地方都在強調2022年上半年的經濟增速要穩住，盡量不要低於2021年第4季度增速，這就意味著財政支出在2022年上半年會提前、顯著發力。需要注意的是，基建投資必將是2022年穩增長的主要抓手，基建投資也必然會反彈，但不能因此盲目樂觀。傳統上地方政府承擔了全國九成左右的基建投資，在地方政府賣地收入下降和中央嚴控地方隱性負債的背景下，期待基建投資大幅反彈是不現實的。

1、2022年貨幣政策的主要矛盾：穩信用

首先，2021年8-11月央行在多個會議與重要報告上均強調“保持信貸平穩增 長”，向外傳遞出穩信用的政策信號。 其次，房地產下行對金融係統、經濟與就業的傳遞仍在持續，對經濟、金融與就業的壓力仍存。

本輪地產的放緩從2021年7月起明顯加速。2021年12月，居民中長期貸款增加3558億元，同比少增834億元，環比少增2263億元，低於市場預期。另外，居民短期貸款同環比均大幅少增。這些反映了本土疫情反彈致消費回落，同時居民持幣觀望購房的心態。去年第3季度以來，前期積壓的合理住房需求基本得到較好地滿足，但後續需求乏力。可能的原因是，在 10-11月融資寬鬆期間加速發放，提高了10-11月貸款數據，而隨著擠壓貸款發放完畢，中長期貸款再度乏力。若無強有力的寬鬆政策支持，以穩定房地產市場預期，居民住房貸款需求短期內仍有走弱的可能。

市場主體對當前的經濟預期仍不樂觀，貸款需求依然疲弱。企業中長期貸款同比繼續少增，在一定程度上反映企業信心有待提振。此外，多地散發的新冠肺炎疫 情也可能對於中長期信貸的需求產生衝擊。經濟雖然出現企穩跡象，但反彈動能相對偏弱，企業信貸穩態水平下了一個台階。

雖然房地產融資端逐步解凍，房地產融資政策信號轉向積極，但房地產市場乍暖仍寒，低溫局麵未明顯改善。從房價來看，延續新房、二手房雙跌態勢，房企銷售表現亦不佳，開發貸和按揭貸必然難以快速恢複。此外，隨著製造業投資增速回落，製造業貸款增速可能會放緩。

再次，在海外寬鬆政策退出+海外製造業高庫存的作用下，2022年全球增長動能趨於下降，出口動能可能會放緩並傳遞至就業，客觀上也要求央行穩信用對衝。

需要關注的潛在風險是，2022年若信用環境企穩基礎夯實，宏觀環境趨穩， 但宏觀杠杆率已經上升，央行可能會將貨幣政策的主線階段性轉為穩杠杆，控製杠杆率上升的速度，這時貨幣政策基調可能會從中性偏鬆轉為穩健中性。

2、2022年財政政策的主基調：積極有為

2022年，中央財政赤字占GDP比率仍將保持在2.8%-3.0%區間，地方債發行規模有望顯著上升（2022年地方債的實際發行規模可能達到4.5萬億元左右，新增專項債發行規模預計為 3.5萬億），且會要求財政政策前置（集中在上半年發力）。

目前從中央到地方都在強調2022年上半年的經濟增速要穩住，盡量不要低於2021年第4季度增速，這就意味著財政支出在2022年上半年會提前、顯著發力。 而專項債不計入赤字，是地方政府“開正門”的重要資金來源。2022年穩增長壓 力大，並且為了防止前期專項債項目出現“半拉子工程”，2022年專項債規模預計也 將維持一定的力度，不會出現大幅的減少。

需要注意的是，基建投資必將是2022年穩增長的主要抓手，基建投資也必然會反彈，但不能因此盲目樂觀。傳統上地方政府承擔了全國九成左右的基建投資， 在地方政府賣地收入下降和中央嚴控地方隱性負債的背景下，期待基建投資大幅反彈是不現實的。

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